AUREA après les résultats 2010, une déception en trompe l'oeil

Mnémo : AURE

Dernier cours : 8,866 €

Capitalisation boursière : 107,23 M €

http://www.aurea-france.com/

A voir la baisse du titre aujourd’hui, le marché a la même déception que moi hier au soir à la lecture des résultats. Par contre aujourd’hui, après la réunion de présentation de ces résultats, je suis confiant pour 2011.

Dans le communiqué ci-dessous j’ai ajouté les chiffres de l’année 2008. On voit donc bien que depuis cette année là, le RN a perdu 2 M € en 2009 puis à nouveau autant en 2010.

Mais le RN ne reflète pas vraiment la santé économique d’une société car il varie en fonction du montant des impôts et des éléments exceptionnels. Un directeur financier peut le rendre plus ou moins attractif en fonction de ce que la société veut montrer.

Je préfère donc m’attarder sur le résultat opérationnel plus révélateur de la santé de l’entreprise :

On voit bien que la société a subi la crise en 2009. Mais elle a pu la traverser sans trop de « bobos », au contraire elle en a profité pour réaliser des acquisitions à bon compte et ce n’est pas fini. Les plus importantes ont été « AFFIMET REGEAL » en 2009 et « BOLTON LEGO » en 2011.

Fin 2010 la société était réorganisée autour de 4 pôles :

Les nouvelles acquisitions prenant une part des plus importantes dans la société. Et leur rentabilité est très rapidement au rendez vous :

La société avait en décembre 297 collaborateurs.

            - Le pôle aluminium (AFFIMET REGEAL) s’étend sur 15 ha à Compiègne. Il est équipé des 2 fours les plus modernes d’Europe. Un 3^ème est prêt à être installé (attente de l’autorisation de la DRIRE). L’usine a une capacité de recyclage de 48 000 tonnes de déchets d’aluminium par an. Elle fonctionne à plein régime soutenue par la bonne tenue du marché automobile.

            - Le pôle huile usagées est à l’origine du groupe. L’usine de Lillebonne ne tourne qu’à la moitié de sa capacité en raison des difficultés d’approvisionnement en huile usagées.

Mais la loi du 20 mars 2011, qui est la mise en œuvre des Directives Européennes en matière d’environnement, devrait conduire à une forte reprise des volumes.

A noter que le groupe n’a pas vendu de gasoil au S2 2010 à cause de problèmes douaniers. Mais depuis les prix de vente ont fortement augmenté alors que les cuves sont pleines. Un « trésor de guerre » qui sera écoulé en 2011 ….

            - Le pôle caoutchouc fonctionne à saturation. La croissance de production devrait être de 20 à 30 % cette année grâce à l’installation de nouveaux robots.

1 pneu sur 10 acheté en France finira recyclé chez ROLL GOM. La société n’a pas de problème d’approvisionnement de pneus usagés.

            - Le pôle PVC et plastiques complexes est revenu à une contribution positive. Il a fait l’objet en 2010 d’une réorganisation juridique et opérationnelle.

L’implantation dans les usines automobiles, pour le recyclage des plastiques, est un succès. 4 nouvelles implantations devraient être réalisées en 2011 et 5 de plus en 2012 !

Dans les comptes 2010 d’AUREA, on peut encore noter que :

            - Les Fonds propres sont passés de 60,5 à 64,2 M €

            - La trésorerie disponible est de 43 M €.

En juin 2012 aura lieu le remboursement des OC pour un montant d’environ 35 M €. En conséquence une restructuration de la dette sera réalisée avant l’été 2011 afin que la société puisse toujours disposer d’un « trésor de guerre » d’environ 20 à 25 M €.

Des acquisitions sont à prévoir, la société est très sollicitée en « appels au secours » ! Une première et importante acquisition a eu lieu cette année : « BOLTON LEGO » spécialisée dans le recyclage de cuivre. Sa jeune et très expérimentée Directrice Générale était là pour nous présenter sa société. Celle-ci a réalisé 35 M € de CA en 2010 avec un effectif d’environ 110 personnes. Elle a une capacité de traitement de cuivre de 20 000 tonnes / an alors que 6 000 tonnes ont été traitées en 2010 avec plus de 200 clients. La société a été restructurée au niveau industriel depuis 2009 alors qu’elle a changé 2 fois de propriétaires depuis 2008 ! Mais ceux- ci manquaient de ressources financières pour alimenter le BFR nécessaire au fonctionnement de l’entreprise !! D’où l’appel au secours vers AUREA …. qui a prévu des investissements de 2 M € en 2011 et autant en 2012. Ce dossier me fait beaucoup penser à celui d’AFFIMET REGEAL. Et quand on considère la place qu’il a pris en moins de 2 ans chez AUREA, cela donne une direction des perspectives du groupe qui est en cours d’un « changement rapide de braquet » !

Un dividende sera distribué au titre de l’année 2010.

Communiqué, le 26 avril 2011

Résultats consolidés 2010

En KEUR - normes IFRS	31-déc.-10	31-déc.-09	Variation	31-déc.-08
Chiffre d'affaires consolidé	117 624	64 157	83,30%	71 811
Résultat opérationnel courant	7 425	1 819	308,20%	11 073
Autres produits et charges opérationnels non courants	207	5 347	-99,20%	77
Résultat opérationnel	7 632	7 166	4,20%	11 150
Coût de l'endettement financier net	-488	-1 273	n/a	-1 272
Charge d'impôt	-2 316	197	n/a	-4 105
Résultat net avant résultat des activités arrêtées ou en cours de cession	4 829	6 090	-20,70%
Résultat net des activités arrêtées ou en cours de cession	-602	-	-	-
Résultat net des entreprises intégrées	4 227	6 090	-30,60%	8 317
Intérêts minoritaires	1	-173	n/a	0
Résultat net part du groupe	4 226	6 263	-32,50%	8 317

L’exercice 2010 a été marqué par une forte croissance des ventes, conséquence d’une nette reprise de l’activité et du plein impact de l’activité aluminium acquise mi-2009. Le résultat opérationnel courant illustre ce redressement, avec un niveau de 7,4 M€ comparé à 1,8 M€ l’an dernier. Le résultat net part du groupe ressort à 4,2 M€ pour 6,3 M€ en 2009, exercice qui avait bénéficié d’importants éléments non courant et de l’absence de charge d’impôt.

A l’exception du recyclage du PVC, qui a poursuivi son redressement en dépit de la faiblesse persistante de l’activité menuiserie-bâtiment, les autres secteurs ont montré une forte vitalité :

èLe pôle aluminium a rapidement atteint ses capacités de production et les investissements industriels réalisés ont démontré leur pertinence,

èL’activité de régénération des huiles s’est établie à niveau correct, toutefois inférieur à la capacité de l’usine, et a bénéficié en fin d’année d'une hausse du prix des huiles neuves,

èLe secteur des plastiques complexes s'est développé, en particulier grâce à la mise en oeuvre de nouveaux accords d’implantations industrielles dans le domaine automobile,

èL'activité de recyclage de pneus a saturé ses capacités et préparé le lancement de nouveaux produits.

Perspectives 2011

Le début 2011 démontre une bonne tenue dans un contexte d’augmentation du prix des matières premières. AUREA a

acquis, en janvier 2011, 99% du capital de la société BOLTON LEGO, spécialisée dans le recyclage du cuivre et producteur

d'alliages cuivreux. L’environnement économique reste favorable à des opérations de croissance externe ciblées. L’activité

traitement des eaux polluées sera cédée au cours de l’année.

 A propos d’Auréa :

AUREA est un pôle de regroupement de PME spécialisées dans le développement durable. Le groupe est notamment n°1 en Europe de la régénération des huiles noires moteur, n°1 en Europe pour la fabrication de roues à bandages à partir de pneus usagés, n°1 en Europe dans le recyclage du PVC rigide. Il est également recycleur et affineur d'aluminium et de cuivre, ainsi que recycleur de plastiques complexes.

NYSE Euronext Paris Compartiment C - Code ISIN FR 0000039232 - Mnémonique AURE - Indices CAC All-Tradable® et CAC Small®