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18 mars 2012 7 18 /03 /mars /2012 15:26

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Mnémo : CBSM

Dernier cours : 3,41 €

Capitalisation boursière : 43,93 M €

Mnémo : CBSBS (10 BS + 5,80 € = 1 act nouvelle, échéance 30 juin 2014)

Dernier cours : 0,033 €

Mnémo :YCBS (nominal = 6,75 € ; intérêt annuel = 0,6 €, échéance 1er juillet 2016)

Dernier cours : 7 €

http://www.scbsm.fr/

Un ANR (Actif Net Réévalué) de 8,57 € pour un cours de bourse de 3,41 €, cherchez l’erreur !

Cette super décote vient peut être du fait que SCBSM n’est pas tout à fait une foncière classique avec un patrimoine stabilisé loué avec un taux de vacance faible et donc des loyers importants.

Chez SCBSM la part classique, appelée « core », ne représente que les 2/3 du patrimoine. Le 3ème tiers est dit « value added » (valeur ajoutée). C’est un patrimoine acheté peu cher et en restructuration. Ainsi après restructuration :

- le site d’Angoulême rapportera 0,8 M € de loyers supplémentaires (50% en 2013 et 50% en 2014)

- le site de Rivesaltes rapportera 1,5 M € de loyers supplémentaires en 2013

- le site de Perpignan verra sa surface commercialisable passer de 13 000 à 20 000 m2

Pour valoriser ce patrimoine « value added », la société a besoin de cash flow, c’est la raison pour laquelle elle ne devrait pas distribuer de dividende avant l’exercice 2014.

Mais il faut choisir entre dividende et valorisation accélérée du patrimoine.

Dans son étude récente (décembre 2011), Invest Securities prévoit une création de valeur de 14 M € en 2 ans avec 3,6 M € de loyers supplémentaires. L’objectif de cours est de 6,5 € en juin 2014 c'est-à-dire une plus value de 90% qui maintiendrait encore une décote de 49%.

On peut comprendre Investir qui fit de SCBSM sa valeur coup de cœur dans son édition de samedi.

Et la société ne se contente pas de restructurer 1/3 de son patrimoine. Comme toute foncière, elle procède à des arbitrages de son patrimoine « core » afin d’en améliorer la qualité. Ainsi en février dernier elle a annoncé la vente de biens situés à Roubaix et en banlieue parisienne et l’achat d’un immeuble de bureaux et commerces et d’un hôtel particulier. Ces 2 biens se situant dans le Paris QCA et totalement loués :

http://www.scbsm.fr/index.php?option=com_actusnews&Itemid=15&lang=&actpage=ok&LANG=&langue=&?CLIENT=ACTUS-0-218&ID=ACTUS-0-26815

Ces 2 biens parisiens constituaient les meilleurs actifs d’un lot de 75 M € à vendre. Leur prix, inférieur à 20 M €, a été pour partie financé par la vente des actifs provinciaux et pour partie par un crédit à 3 ans avec taux avantageux.

C’est le pdg de SCBSM, Jacques Lacroix, qui me disait que lorsqu’une société inspire confiance aux banques, elle n’a pas de problème pour obtenir un crédit !

8,57 EUR d'ANR par action au 31 décembre 2011

Paris, le 12 mars 2012

SCBSM, foncière cotée sur NYSE Euronext à Paris disposant d’un patrimoine immobilier de 260 M€, annonce ses résultats du 1er semestre de l’exercice 2011-2012.

Les principaux agrégats et ratios financiers au 31 décembre sont les suivants :

 
 

En M€ - normes IFRS - Données auditées

2010

2011

 

ANR[1] par action

8,13 €

8,57 €

 

Ratio LTV[2]

56,20%

54,20%

 

Capitaux propres

74

85,3

 

Trésorerie brute

12,1

11,1

 

Valeur du patrimoine immobilier

269,5

259,6

 

En M€ - normes IFRS - Données auditées

2010

2011

 

(6 mois)

(6 mois)

 

Revenus locatifs

11,3

9,5

 

Résultat opérationnel

11,3

11,3

 

Résultat net

6,8

7

 

Les comptes ont été arrêtés par le Conseil d’Administration du 9 mars 2012. Les procédures d’audit ont été effectuées. Le rapport de certification sera émis après finalisation des procédures requises pour la publication du rapport financier semestriel

Valeur du patrimoine

Au 31 décembre 2011, le patrimoine immobilier de SCBSM atteint 259,6 M€.

Au cours du semestre, SCBSM a procédé à la cession d’un immeuble d’activité, de 6 appartements dans l’Essonne (91) et de l’immeuble de bureaux de Roubaix (59). Ces arbitrages, qui confirment la qualité et la justesse des expertises, illustrent la volonté de la société d’extérioriser de la valeur en accélérant la rotation de ses actifs. Le produit de la vente (20,5 M€) a permis d’accélérer le désendettement.

La valeur du patrimoine n’intègre ni les projets en développement, ni la participation de plus de 10% dans la société Foncière Volta (3,5 M€ sur la base de la capitalisation boursière de la société cotée sur NYSE Euronext à Paris), ni les immeubles acquis début 2012 dans le Quartier Central des Affaires (QCA) de Paris(cf. communiqué de presse du 21 février).

Actif Net Réévalué

Au 31 décembre 2011, l’Actif Net Réévalué (ANR) atteint 8,57 € par action contre 8,21 € au 30 juin 2011. SCBSM enregistre son 5èmesemestre consécutif de hausse de son ANR par action.

Sur la base du dernier cours de clôture (3,40 € le 9 mars 2012), la décote est supérieure à 60% ; un niveau très nettement supérieur à la plupart des autres sociétés foncières cotées sur NYSE Euronext à Paris. Le titre présente toutefois une forte attractivité illustrée par une liquidité considérablement accrue en 2011 (10.000 titres soit 40.000 € échangés quotidiennement en moyenne) et nettement supérieure à celle des Foncières de taille équivalente.

Structure financière

La trésorerie brute s’élève à 11,0 M€ au 31 décembre 2011.

SCBSM a négocié la consolidation à long terme de deux emprunts arrivant à échéance en 2012 à hauteur de 14,2 M€. La société n’a désormais plus d’échéance financière majeure avant 2014.

Par cette opération, la société a significativement augmenté la maturité moyenne de ses financements (4,6 ans à fin décembre contre 3,9 ans à fin juin) et sécurisé ses ressources face à tout risque de resserrement du marché du crédit.

Le ratio LTV bancaire a diminué de 2 points en un an pour atteindre 54,2% au 31 décembre 2011 grâce à la poursuite du désendettement (-12 M€ sur le semestre et -15 M€ sur 12 mois).

Compte de résultats

Les arbitrages réalisés sur le patrimoine ont eu un effet mécanique sur les revenus locatifs qui s’élèvent à 9,5 M€ sur le semestre. Le bénéfice net semestriel s’élève à 7,0 M€ contre 6,8 M€ au 1er semestre de l’exercice précédent. Il intègre une nouvelle augmentation de valeur du patrimoine (+5,4 M€ sur le semestre).

Au cours des deux dernières années, le montant cumulé des augmentations de valeur des immeubles s’élève à 17,0 M€. Ce chiffre confirme la pertinence du modèle économique du Groupe et la capacité effective des équipes à valoriser le patrimoine.

Stratégie et perspectives

Le modèle de développement original de la société associe un fort potentiel de création de valeur sur des actifs « value added » (qui représentent environ 1/3 du portefeuille) à la sécurité offerte par la qualité du portefeuille « core » (2/3 du portefeuille).

En 2012, SCBSM va poursuivre son travail de valorisation de ses immeubles par la restructuration d’une partie de ses actifs « value added », à commencer par le site de Rivesaltes (66).

En parallèle, SCBSM a accru la qualité de ses actifs « core » avec l’acquisition de deux immeubles de standing en plein cœur de Paris. La société va continuer à étudier les opportunités d’arbitrages au sein de son portefeuille d’actifs.

A propos de SCBSM :

SCBSM est une foncière cotée sur NYSE Euronext à Paris (FR0006239109 - CBSM) depuis novembre 2006.

Le patrimoine immobilier du Groupe, hors projets en développement, s’élève au 31 décembre 2011 à 260 M€. Il composé pour 2/3 de commerces et 1/3 de bureaux. SCBSM dispose du statut SIIC.

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Published by Bernard - dans SCBSM
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