Mnémo : CBOT (dividende reçu en 2014 : 0,13 €, ANR 2013 : 5,22 €)

Dernier cours : 3,58 €

Capitalisation boursière : 115,08 M €

Mnémo : CBOTA (océane, nominal 3,60 €, coupon = 0,216 € ou 6 %, échéance max 2020)

Dernier cours : 4,16 € 

http://www.cboterritoria.com/

Les capitaux propres au 31 décembre  2013 s’élevaient à 163,5 M €. Le « price to book » (ratio capitalisation boursière / capitaux propres), notion très utilisée par les professionnels de la finance, est ainsi de 0,69. En dessous de 1, c’est considéré comme faible. Plus de 4 c’est le signe d’une société de croissance et en bonne santé.

Le rendement est de 3,64%

L’endettement est de 47%

La décote sur ANR est de 31,6%

CBO Territoria, la foncière la plus décotée de la place de Paris ?

Mise en ligne le : mercredi, 30 juillet 2014 13:15 Audience de l'article : 169 lectures

http://www.objectifeco.com/bourse/actions/mid-et-small-caps/cbo-territoria-la-fonciere-la-plus-decotee-de-la-place-de-paris.html

Je vais vous présenter ici les éléments qui font que pour moi CBO Territoria est la valeur foncière la moins chère et la plus attractive sur la place de Paris, et que cette petite valeur est  mal évaluée et mal comprise par les investisseurs aujourd'hui, sans doute du fait de son éloignement et de ses caractéristiques très particulières.

Cette société exerce son activité sur mon île natale, la Réunion, où je vis toujours, et regroupe trois pôles d'activités : 

- L'aménagement et la mise en valeur des terrains qu'elle possède (environ 3000 ha issus des propriétés de Jacques de Chateauvieux, qui est l'actionnaire de référence et le fondateur de Bourbon et Sapmer), ou qu'elle achète parfois.
- La promotion immobilière.
- L'activité de foncière pure, avec une part importante consacrée à l'immobilier professionnel.

CBO présente un actif net réévalué (ANR) de 5,22€, pour un cours de 3,54€, ce qui fait une décote d'environ 33%. 

C'est déjà intéressant me direz vous, mais on peut trouver aussi bien ou même légèrement mieux sur la place, avec par exemple des décotes sur ANR voisines de 40% sur Immobilière Dassault (une bonne foncière peu endettée) ou PAREF, et même une décote de plus de 50% sur une valeur comme Zublin qui présente un profil plus risqué et fortement endetté.
Seulement, l'ANR de CBO tient compte uniquement de la partie "foncière" du groupe et le marché "oublie" de prendre en compte l'ensemble des activités de la société que nous allons évaluer à présent.

1) Valorisation du pôle promotion.

le C.A promotion de CBO a atteint un point bas en 2013 à 60M€ (contre un niveau supérieur à 100M€ en 2011), à cause d'une diminution temporaire de la commande en logements sociaux et d'un contexte difficile sur le logement privé (baisse des mesures de défiscalisation, crise économique). Cette activité devrait se redresser en 2014 et surtout 2015 sous l'effet d'une relance de la commande en logements sociaux, et de la commercialisation de nouveaux produits pour le marché privé. 
La baisse d'activité a été bien anticipé et gérée par CBO, qui a su maintenir un taux de marge opérationnelle à peu près constant (aux environs de 15%) au fil des années.
Si on se base sur un C.A moyen en promotion de 80M€, avec 15% de marge, on obtient un résultat opérationnel de l'ordre de 12M€.

Les concurrents sont valorisés actuellement avec les ratios suivants  : 

Capelli :5,4* le ROC
LNC : 4,6*le ROC
Nexity :8,2* le ROC
Maisons France Confort : 11,3* le ROC

L'activité de CBO est particulièrement peu risquée par rapport aux concurrents, puisqu'elle possède déjà le foncier (une immense réserve de 3000 ha, dont plusieurs centaines sont urbanisables à des échéances immédiates ou plus lointaines) : Avec ce foncier "gratuit", elle peut ajuster son activité en fonction du niveau de demande privée et de commande publique et préserver ainsi ses marges en limitant la prise de risque.
Malgré cet avantage essentiel et unique, je retiendrai un ratio de seulement 6 fois le ROC pour l'activité de promotion de CBO, donc dans le bas de la fourchette des concurrents, ce qui valorise la division promotion à 72M€ en année moyenne, soit 2,2€/action.

2) Valorisation du pôle aménagement et du foncier

CBo possède aujourd'hui près de 3000 ha de terres, dont une grande partie est actuellement classée en terres agricoles, avec une valeur comptable quasi-nulle dans les bilans de CBO, mais située en basse altitude, dans des communes (Saint-Paul, Sainte Marie, Saint-Leu) où le prix des terrains à batir est élevé (200 à 400€ / m2). Dans un contexte où la pression démographique est forte, avec une demande importante en terrains à batir venant à la fois des ménages et des collectivités qui ont besoin de réaliser des infrastructures et équipements collectifs, il est probable qu'une petite partie de ces terrains sera déclassée à terme et deviendra constructible.
En prenant l'hypothèse très raisonnable que 5% des terrains (150 ha) soit déclassée d'ici 10 ans, avec un prix de vente de seulement 120€ (pour tenir compte des frais d'aménagement et de la part cédée aux communes pour les équipements collectifs), cela rajouterait déjà 180M€ à la valeur de CBO.
En appliquant un calcul par DCF (discounted cash flow), avec un taux d'actualisation de 12% (15ha déclassés par an sur 10 ans), il reste une valeur supplémentaire de 95M€, soit 2,9€/action. Il s'agit pour moi d'une hypothèse basse.

3) Valeur globale

- L'ANR (5,2€) + la promotion (2,2€) + la valorisation à venir du foncier (2,9€) donne une valeur d'ensemble de 10,3€/ action
- En appliquant à cette valeur d'ensemble une décote sévère de 40%, nous arrivons à un premier objectif de cours de 6,2€ / action.

Cependant il y a actuellement en circulation 7,36 millions d'océanes convertibles. En supposant une conversion totale et en prenant en compte la dilution potentielle associée (39,5 millions d'actions en tout), nous arrivons à :

- une valeur d'ensemble de 8,38€/action à comparer au cours actuel de 3,55€, soit une décote de 58% !
- Après application d'une décote sévère de 40% pour rester en ligne avec celle présente sur d'autres foncières très décotées, on arrive à un premier objectif de cours de 5,02€.

Ce chiffre représente pour moi une valeur "plancher" de CBO, vu : 

- Son positionnement concurrentiel unique, avec des réserves foncières "gratuites" et presque illimitées pour son activité de promotion et de foncière.
- La forte demande locale liée à l'étroitesse de l'île, associée à une démographie plus forte qu'en métropole et à la décohabitation des ménages.
- Les perspectives de croissance offertes par le développement de nouveaux produits (accession à la propriété utilisant des montages de défiscalisation notamment).
- La forte croissance à venir des revenus locatifs sur les prochaines années, liée à la livraison des projets en cours de construction en 2014 et 2015 (retail park et Leclerc de St-Leu pour commencer) : Un niveau de distribution de 4,5% de l'ANR (objectif affiché par la direction), avec un ANR qui devrait approcher les 7€ d'ici 3 à 4 ans (celui-ci a augmenté de 106% en 6 ans) donnerait un dividende proche de 0,3€ d'ici 3 à 4 ans (soit 8,5% sur la base du cours actuel de 3,55€). Le dividende actuel est à 0,13€.
- Le PER très bas (6,5 fois au cours actuel de 3,55€, celui-ci resterait voisin de 9 fois seulement à 5€).

Enfin, l'action est éligible au PEA, ainsi qu'au PEA/PME, ce qui constitue un atout supplémentaire par rapport aux foncières classiques (l'océane ne l'est bien entendu pas).

Remarques (AMF) : Je détiens des actions CBO (33 931 actions et 3 786 océanes très précisément), qui constituent la part immobilière de mon patrimoine (je préfère cette solution à l'immobilier physique)

Le site de la société  : www.cboterritoria.com
Et le code ISIN : 
CBOT / FR0010193979 (pour l'action) 
ou CBOTA / FR0011359579 (pour l'océane convertible à 3,60€, dont le rendement actuel est de 5,2% pour un cours de 4,15€)

Mnémo : CBOT (dividende à toucher en 2014 : 0,13 €, ANR 2013 : 5,22 €)

Dernier cours : 3,57 €

Capitalisation boursière : 114,32 M €

Mnémo : CBOTA (océane, nominal 3,60 €, coupon = 0,216 € ou 6 %, échéance max 2020)

Dernier cours : 4,30 € 

http://www.cboterritoria.com/

Les capitaux propres au 31 décembre  2013 s’élevaient à 163,5 M €. Le « price to book » (ratio capitalisation boursière / capitaux propres), notion très utilisée par les professionnels de la finance, est ainsi de 0,69. En dessous de 1, c’est considéré comme faible. Plus de 4 c’est le signe d’une société de croissance et en bonne santé.

Le rendement est de 3,64%

L’endettement est de 47%

La décote sur ANR est de 31,6%

Chiffre d'affaires 1er trimestre 2014 : 10,9 ME

- Foncière : 3,5 M€ (+ 4 %), poursuite de la croissance des revenus locatifs

- Promotion : 6,2 M€ (- 63 %), chiffre d'affaires ponctuellement en net retrait mais relance des réservations

le 13/05/2014

Foncière : Poursuite de la hausse des revenus

Au 1er trimestre 2014, les loyers bruts générés par l'activité de Foncière de CBo Territoria affichent une progression de 4 % pour atteindre 3,5 M€ contre 3,4 M€ au 1er trimestre 2013.

65 % des loyers sont générés par les actifs d'immobilier professionnel.

CBo Territoria confirme son objectif de croissance de 7 % sur l'exercice 2014 avec la livraison au 2nd semestre du Centre Commercial E.Leclerc (16 700 m2 SU, valeur : 43 M€) et du Retail Park (4 200 m2 SU, valeur : 10 M€). Il est rappelé qu'avec la livraison de l'entrepôt logistique Soredip (CFAO) début 2015, ces nouveaux actifs stratégiques devraient représenter en 2016, 1ère année pleine, 3,8 M€ de loyers supplémentaires, soit + 25 % par rapport à 2013.

Par ailleurs, CBo Territoria a mis en chantier deux premières opérations portant sur 118 logements dans le cadre du lancement en fin d'année de l'offre en accession différée à la propriété pour les classes moyennes réunionnaises. Cette innovation est soutenue par un financement de l'AFD et rendue possible grâce à l'économie d'IS liée à la loi Girardin dont peut bénéficier le Groupe. Elle permettra ainsi au locataire d'un bien résidentiel CBo Territoria du secteur intermédiaire d'en devenir propriétaire au bout de 7 ans.

Promotion immobilière : Nette baisse ponctuelle du chiffre d'affaires mais relance des réservations

Au 1er trimestre 2014, CBo Territoria réalise un chiffre d'affaires en Promotion de 6,2 M€ en recul de 63 %. Cette évolution est principalement liée aux logements privés dont le faible niveau des ventes était attendu compte tenu :

- d'une offre volontairement limitée pour éviter la constitution de stocks face à un environnement fiscal défavorable (Loi Duflot Dom inadaptée aux enjeux locaux),

- et d'une base de comparaison élevée avec la prolongation au 31 mars 2013 de la possibilité de signer des ventes sous le dispositif Scellier 2012.

Le Groupe rappelle par ailleurs que le chiffre d'affaires en logements privés est traditionnellement peu significatif au 1er semestre compte tenu d'une concentration de leurs ventes sur le dernier trimestre.

Sur la période, l'activité commerciale a retrouvé une bonne dynamique avec une hausse significative des réservations qui atteignent pour les logements privés 52 lots Vs. 33 au 1er trimestre 2013 et pour les terrains résidentiels 15 lots Vs. 2.

Dans la continuité des derniers trimestres, le segment du logement social poursuit son atterrissage avant de pouvoir renouer avec une dynamique de production en fonction des obtentions de financement du bailleur social.

Si l'activité en immobilier d'entreprise n'a pas dégagé de chiffre d'affaires significatif au 1er trimestre, le Groupe annonce la signature avec un établissement parapublique d'un premier contrat de réservation pour 1 700 m2 (concrétisation sous réserve d'obtention d'un financement du preneur).

Dans la lignée du 4ème trimestre 2013, les ventes de lotissement résidentiel poursuivent leur rebond suite à l'élargissement géographique de l'offre. Il est rappelé que les ventes d'autres terrains sont moins prévisibles et ainsi liées à des opportunités.

Progression des produits des activités annexes

Les activités annexes, qui regroupent les prestations de services immobiliers (gestion immobilière, commercialisation des biens du Groupe, prestations techniques) et les autres activités, progressent de 4 % à 0,7 M€.

Prochaine publication :

- Chiffre d'affaires du 1er semestre 2014 : mercredi 13 août 2014

A propos de CBo Territoria

Propriétaire d'un patrimoine foncier exceptionnel de 3 000 hectares, CBo Territoria est un des acteurs clés du développement immobilier de l'Île de La Réunion, département français en fort développement soutenu par une évolution démographique dynamique.
CBo Territoria détient un positionnement de premier plan dans ses 3 métiers :
- Gestion foncière et aménagement de zones d'ensemble ;
- Promotion immobilière en logements et terrains à bâtir ;
- Développement et gestion immobilière d'actifs patrimoniaux détenus en propre.

Mnémo : CBOT (dividende touché en 2013 : 0,10 €, ANR S1 2013 : 4,84 €)

Dernier cours : 3,24 €

Capitalisation boursière : 103,76 M €

Mnémo : CBOTA (océane, nominal 3,60 €, coupon = 0,216 € ou 6 %, échéance max 2020)

Dernier cours : 4 € 

http://www.cboterritoria.com/

Les capitaux propres au 30 juin 2013 s’élevaient à 151,6 M €. Le « price to book » (ratio capitalisation boursière / capitaux propres), notion très utilisée par les professionnels de la finance, est ainsi de 0,6. En dessous de 1, c’est considéré comme faible. Plus de 4 c’est le signe d’une société de croissance et en bonne santé.

Le rendement est de 3,08%

L’endettement est de 48%

La décote sur ANR est de 33%

Chiffre d’affaires 9 mois 2013 : 58,8 M€

- Promotion : 45,1 M€ (- 22 %), niveau d’activité conforme aux prévisions dans l’attente d’un redémarrage des contrats institutionnels et du lancement d’une nouvelle offre pour 2014

- Foncière : 10,5 M€ (+ 10 %), poursuite de la croissance des revenus locatifs et accélération du développement des nouveaux actifs de rendement

Perspectives : sécurisation du développement de la Foncière, activité stratégique du Groupe

Sainte-Marie, le 14 novembre 2013, 11h45

Conformément aux attentes, recul de la Promotion immobilière lié à l’atterrissage de l’activité dans le logement social, dans l’attente de la relance de la production en 2014

Sur les 9 premiers mois 2013 (cumul à fin septembre), le pôle Promotion immobilière de CBo Territoria a enregistré un chiffre d’affaires de 45,1 M€ en baisse de 22 % par rapport aux 9 premiers mois 2012. Son évolution est contrastée selon les lignes de produits :

- La Promotion immobilière en logements privés progresse de 41 % malgré le recul des ventes. Cette progression du chiffre d’affaires est en effet soutenue par des ventes réalisées sur des biens achevés (stratégie prudentielle de commercialisation centrée sur les stocks) alors que les années précédentes les ventes portaient sur des biens en cours de réalisation.

- La Promotion immobilière en logement social confirme le net ralentissement de son chiffre d’affaires (- 49 %) en lien avec une base de comparaison élevée (production exceptionnellement haute en 2012) et dans l’attente de la relance de la production suite au déblocage de deux ZAC et au nouvel accord signé avec la SHLMR (800 logements à réaliser d’ici 2017).

- La Promotion immobilière en immobilier d’entreprise est quasi stable. Elle est concentrée sur la production du siège régional de la CAF à Beauséjour dont la livraison a été effectuée en septembre 2013.

- La Promotion de terrains à bâtir marque une pause en 2013 dans l’attente du développement d’une nouvelle offre diversifiée au niveau géographique.

Impactée par une loi Duflot Dom peu adaptée aux besoins des Réunionnais, l’activité commerciale dans le logement privé est en recul.

Dans ce cadre, CBo Territoria a participé à l’élaboration d’une plateforme commune avec l’ensemble des professionnels de l’immobilier réunionnais (Armos, Adir, FPIR, FRBTP…) pour défendre, via des propositions d’amendement, le développement de la mixité sociale par la production de logements intermédiaires.

Foncière : croissance régulière des revenus de l’activité stratégique du

Groupe

Sur les 9 premiers mois de l’année 2013, l’accroissement du patrimoine locatif et des taux d’occupation maintenus à des niveaux satisfaisants permettent aux revenus locatifs bruts générés par l’activité de Foncière de poursuivre leur progression (+ 10 %) pour atteindre 10,5 M€ contre 9,6 M€ sur les 9 premiers mois en 2012.

65 % des loyers sont générés par les actifs d’immobilier d’entreprise.

Légère diminution des produits des activités annexes

Les activités annexes, qui regroupent les prestations de services immobiliers (gestion immobilière et commercialisation des biens du Groupe, prestation de maitrise d’ouvrage) et les autres activités, sont sur les 9 premiers mois de l’année 2013, en baisse de 15 % à 2,1 M€ compte tenu de la baisse du chiffre d’affaires en Promotion.

Perspectives : sécurisation du déploiement de la Foncière, axe de développement prioritaire du Groupe

2013 est une année de transition et d’adaptation pour l’activité de Promotion immobilière.

Si l’activité dans les logements sociaux doit confirmer son net recul d’ici fin 2013, le déblocage de deux ZAC et la signature d’un nouvel accord avec la SHLMR portant sur 800 logements à réaliser d’ici 2017, permettent à CBo Territoria d’anticiper une relance de cette activité dès 2014.

Face à la faible dynamique des ventes de logements privés, le Groupe prépare une offre pour répondre aux nouvelles conditions du marché (dispositif Duflot Dom peu adapté et difficulté de l’accès au crédit).

L’activité de Foncière, axe stratégique de développement du Groupe, confirme son entrée dans une nouvelle dimension. Depuis le début de l’année 2013, conformément à son plan de développement, CBo Territoria a réalisé 18 M€ d’investissement dans des actifs de rendement contre 11 M€ sur les 9 premiers mois de l’année 2012.

Les succès récents du Parc d’activité du Portail avec le démarrage des travaux du Retail Park et de l’entrepôt Soredip/CFAO, et la poursuite de la construction de l’Hypermarché E.Leclerc illustrent cette tendance. Fort de ces déploiements, CBo Territoria maintient son objectif de 24 M€ de revenus locatifs à horizon 2015.

Le Groupe rappelle avoir déjà atteint 50 % de ses objectifs de croissance d’actifs de rendement prévus pour 2015, et assuré 75 % de ses financements, affranchissant le développement de son activité de Foncière des résultats de l’activité de Promotion immobilière.

Enfin, pour répondre aux besoins de logement des classes moyennes, CBo Territoria développe avec le soutien de l’AFD (Agence Française de Développement) une offre innovante d’accession à la propriété « différée » qui s’appuie sur l’activité de la Foncière dans le logement intermédiaire.

A propos de CBo Territoria

Propriétaire d’un patrimoine foncier exceptionnel de 3 000 hectares, CBo Territoria est un des acteurs clés du développement immobilier de l’Île de La Réunion, département français en fort développement soutenu par une évolution démographique dynamique.

CBo Territoria détient un positionnement de premier plan dans ses 3 métiers :

- Gestion foncière et aménagement de zones d’ensemble ;

- Promotion immobilière en logements et terrains à bâtir ;

- Développement et gestion immobilière d’actifs patrimoniaux détenus en propre.

 NYSE Euronext, FR0010193979, CBOT

Mnémo : CBOT (dividende touché en 2013 : 0,10 €, ANR S1 2013 : 4,84 €)

Dernier cours : 3,16 €

Capitalisation boursière : 101,19 M €

Mnémo : CBOTA (océane, nominal 3,60 €, coupon = 0,216 € ou 6 %, échéance max 2020)

Dernier cours : 3,95 € 

http://www.cboterritoria.com/

Les capitaux propres au 30 juin 2013 s’élevaient à 151,6 M €. Le « price to book » (ratio capitalisation boursière / capitaux propres), notion très utilisée par les professionnels de la finance, est ainsi de 0,6. En dessous de 1, c’est considéré comme faible. Plus de 4 c’est le signe d’une société de croissance et en bonne santé.

Le rendement est de 3,20%

L’endettement est de 48%

La décote sur ANR est de 35,4%

Soredip (Groupe CFAO) choisit CBo Territoria pour le regroupement de ses activités

• 6 600 m2 au sein du Parc d’activités du Portail

• Investissement locatif de 13 M€

• Livraison prévue début 2015

Sainte-Marie, le 26 septembre 2013, 20h00

Une nouvelle opération phare pour l’activité de Foncière, qui confirme l’attractivité du Parc d’activités du Portail

Dans le cadre de son activité de Foncière, axe de développement prioritaire, CBo Territoria annonce la signature d’un Bail commercial en l’état futur d’achèvement avec Soredip, Société Réunionnaise de Distribution Pharmaceutique (Groupe CFAO). Cet accord porte sur la réalisation du siège social avec entrepôt logistique de Soredip au sein du Parc d’activités du Portail à Saint-Leu, avec une location d’une durée ferme de 9 ans.

Ce nouveau succès pour un actif d’une valeur estimée à 13 M€, témoigne de la capacité de CBo Territoria à répondre aux attentes des entreprises réunionnaises, dans le respect de sa stratégie de développement patrimonial.

L’ensemble immobilier d’une surface utile de 6 600 m" (dont 6 000 m" à vocation d’entrepôt) va permettre à Soredip de rassembler ses activités sur un site unique, directement positionné sur la voie express des Tamarins, permettant une desserte rapide du Nord-Ouest et du Sud de l’Île.

Les travaux de construction débuteront en octobre prochain pour un objectif de livraison début 2015.

Cette opération, conjuguée à la réalisation de l’Hypermarché E.Leclerc (dont l’ouverture commerciale est prévue au 3ème trimestre 2014) et au lancement des travaux du Retail park (dont la livraison est prévue fin 2014), constitue une étape majeure dans l’accroissement des actifs de rendement du Groupe (+ 70 M€).

Prochaine publication :

• Résultats semestriels 2013 : vendredi 27 septembre 2013 (avant Bourse)

A propos de CBo Territoria

Propriétaire d’un patrimoine foncier exceptionnel de 3 000 hectares, CBo Territoria est un des acteurs clés du développement immobilier de l’Île de La Réunion, département français en fort développement soutenu par une évolution démographique dynamique.CBo Territoria détient un positionnement de premier plan dans ses 3 métiers :

- Gestion foncière et aménagement de zones d’ensemble ;

- Promotion immobilière en logements et terrains à bâtir ;

- Développement et gestion immobilière d’actifs patrimoniaux détenus en propre.

NYSE Euronext C, FR0010193979, CBOT

Mnémo : CBOT (dividende touché en 2013 : 0,10 €, ANR S1 2013 : 4,84 €)

Dernier cours : 3,12 €

Capitalisation boursière : 99,91 M €

Mnémo : CBOTA (océane, nominal 3,60 €, coupon = 0,216 € ou 6 %, échéance max 2020)

Dernier cours : 3,95 € 

http://www.cboterritoria.com/

Les capitaux propres au 30 juin 2013 s’élevaient à 151,6 M €. Le « price to book » (ratio capitalisation boursière / capitaux propres), notion très utilisée par les professionnels de la finance, est ainsi de 0,65. En dessous de 1, c’est considéré comme faible. Plus de 4 c’est le signe d’une société de croissance et en bonne santé.

Le rendement est de 3,20%

L’endettement est de 48%

La décote sur ANR est de 35,5%

Sainte-Marie, le 27 septembre 2013, 10h45

Résultats du 1er semestre 2013 : Niveau d’activité conforme aux

attentes et forte hausse du résultat net portée par l’aménagement

- Chiffre d’affaires : 42,3 M€, - 9 %

- Résultat net PdG : 6,0 M€, + 27 %

Perspectives : Sécurisation du développement de la Foncière

« 2013 marque un tournant décisif dans le développement de la Foncière qui

s’affranchit progressivement de la Promotion immobilière grâce aux succès

commerciaux sur le Parc d’activités du Portail et à la sécurisation de son

financement. De son côté, l’activité de Promotion immobilière qui connaît en

2013 une année de transition, bénéficiera dès 2014 d’un redémarrage des

contrats institutionnels et d’une nouvelle offre innovante et diversifiée au

niveau géographique. »déclare Eric Wuillai, Président-directeur général de

CBo Territoria.

Conformément aux attentes, recul de l’activité de Promotion immobilière et poursuite de la croissance des revenus de la Foncière

Au 1er semestre 2013, CBo Territoria a réalisé un chiffre d’affaires total de 42,3 M€, soit

- 9 % par rapport au 1er semestre 2012. Cette baisse est liée principalement à l’activité dePromotion immobilière en retrait de 12 % tandis que l’activité de Foncière continue sa progression (+ 10 %).

Ainsi, sur les six premiers mois de l’année, la Promotion immobilière enregistre un chiffre d’affaires de 33,0 M€ (- 12 %) avec un net ralentissement de la production en logement social (- 43 % à 10,8 M€) en lien avec une base de comparaison élevée (production exceptionnellement haute en 2012) et dans l’attente de la production pour de nouvelles commandes dès 2014. Parallèlement le chiffre d’affaires en logements privés a fortement progressé (+ 69 % à 15,4 M€) soutenu par l’achèvement des travaux sur les ventes actées en 2012 et les dernières ventes réalisées dans le cadre de la loi Scellier Dom au 1er semestre 2013.

L’activité de Foncière poursuit sa progression avec des revenus locatifs bruts de 6,9 M€ sur le semestre (+ 10 %) soutenue par l’accroissement continu du patrimoine locatif dont la surface a augmenté à fin 2012 (Vs fin 2011) de 11 % en immobilier d’entreprise et de 13 % en logement.

Un résultat net PdG en hausse de 27 %

Sur le semestre, compte tenu du recul de la production et d’une répartition des ventes ponctuellement moins favorable (faibles ventes de terrains), la marge en Promotion ressort à 4,6 M€ avec un taux moyen de 13,9 % contre 15,7 % au 1er semestre 2012.

De son côté, l’activité de Foncière a dégagé un revenu net (EBITDA) en hausse de 9 % à 6,2 M€, représentant 91 % des revenus locatifs.

Après prise en compte de ces résultats et des frais de structure nets, le résultat des activités atteint 7,5 M€ avec une contribution croissante de l’activité de Foncière (58 % de la marge totale des activités contre 49 % au S1 2012).

Au 1er semestre 2013, la génération de nouveaux droits à construire en ZAC, a soutenu les revalorisations en juste valeur qui au global atteignent + 4,5 M€.

Fort de cette revalorisation foncière et d’une bonne maîtrise des charges financières à – 3,0 M€ dans un contexte de fort investissement dans la Foncière, le résultat avant impôts semestriel est en hausse de 20 % à 9,3 M€.

En l’absence provisoire de nouvel investissement en patrimoine résidentiel de défiscalisation, la charge d’impôts sur les résultats s’inscrit sur ce semestre à un niveau normalisé.

Après prise en compte des intérêts minoritaires, le résultat net Part du Groupe progresse de 27 % à 6,0 M€ contre 4,7 M€ au 1er semestre 2012.

Poursuite de la croissance du patrimoine d’actifs de rendement : + 12,1 M€

Au 1er semestre 2013, les investissements réalisés et la progression de la juste valeur ont permis au Groupe d’accroître la valeur de ses actifs de rendement en service quiatteignent désormais 212,0 M€ contre 199,9 M€ au 31 décembre 2012, soit + 12,1 M€.

Le taux de rendement moyen (brut, avant inoccupation) de l’immobilier professionnel ressort à 9,2 % et à 5,2 % pour l’immobilier résidentiel.

Structure bilancielle équilibrée avec un endettement maîtrisé

Au 30 juin 2013, les capitaux propres Part du Groupe s’élèvent à 151,6 M€ avec en contrepartie à l’actif des biens immobiliers récents et bien situés, évalués par expertise indépendante. L’endettement net (LTV) représente 48 % des actifs immobiliers totaux.

Le besoin en fonds de roulement est ponctuellement accru par une progression des stocks liés aux opérations d’aménagement, et par une augmentation des créances générée par un niveau élevé de crédits de TVA (remboursement obtenu en 08/2013). Les stocks de produits finis restent stables à 29 M€.

Actif Net Réévalué (ANR) de 4,84 € par action

L’ANR, qui traduit principalement la valeur de Foncière du Groupe, atteint 155,0 M€ au 30/06/2013 ; il s’établit ainsi à 4,84 € par action, soit + 12 % par rapport au 30/06/2012, avant prise en compte du dividende de 0,10 € par action versé en juin 2013.

Perspectives

Au niveau de l’activité de Promotion immobilière, CBo Territoria milite pour une adaptation des dispositifs fiscaux aux besoins réels des Réunionnais. Parallèlement, le Groupe maintient son approche prudentielle dans le secteur du logement privé tout en préparant une offre adaptée au nouveau contexte pour une commercialisation en 2014.

CBo Territoria développe par ailleurs son offre de terrains à bâtir avec une diversification au niveau géographique.

Sur le segment des logements sociaux, après une période d’atterrissage de l’activité, le Groupe va bénéficier dès 2014 du redémarrage de la production pour la SHLMR qui vient de signer une extension à l’accord-cadre la liant à CBo Territoria pour 800 logements à réaliser d’ici 2017.

Au niveau de l’activité de Foncière, fort de la sécurisation de ses financements, CBo Territoria confirme son entrée dans une nouvelle dimension avec le déploiement de ses actifs professionnels sur le Parc d’activités du Portail qui, au côté du Centre commercial E.Leclerc et du Retail Park, va accueillir un entrepôt logistique développé pour Soredip. Ces actifs d’une valeur totale de 70 M€ seront générateurs de loyers en 2015.

En 2013, la croissance annuelle des revenus locatifs est attendue à + 8 %.

Nomination d’un nouveau Directeur Administratif et Financier

Le Groupe annonce l’arrivée à compter du 4 novembre prochain de M. Fabien Weill en qualité de Directeur Administratif et Financier et Responsable des Relations Investisseurs de CBo Territoria, M. Jérôme Burgaud quittant le Groupe pour mener un projet personnel.Fabien Weill, 38 ans, diplômé de l’ISG et d’un Master en Management immobilier à l’Essec, était depuis 2011 Fund Finance Manager chez Axa Real Estate Investment Management, après avoir été Audit Manager au département Immobilier de PWC Paris depuis 2005.

Prochaines publications :

Chiffre d’affaires 3ème trimestre 2013 : jeudi 14 novembre 2013

Publication avant Bourse

A propos de CBo Territoria

Propriétaire d’un patrimoine foncier exceptionnel de 3 000 hectares, CBo Territoria est un acteur clé du développement immobilier de l’Ile de La Réunion, département français d’Outre-mer caractérisé par une forte croissance démographique.

CBo Territoria détient un positionnement de premier plan dans ses trois métiers :

- Gestion foncière et aménagement de quartiers d’affaires, zones commerciales et quartiers résidentiels ;

- Promotion immobilière et vente de terrains à bâtir ;

- Développement et gestion immobilière d’actifs patrimoniaux détenus en propre.

NYSE Euronext C, FR0010193979, CBOT