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2 mars 2011 3 02 /03 /mars /2011 14:00

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Mnémo : CBSM

Dernier cours : 4,16 €

Capitalisation boursière : 53,59 M €

 

Mnémo : CBSBS (10 BS + 5,80 € = 1 act nouvelle, échéance 30 juin 2014)

Dernier cours : 0,1 €

 

Mnémo : YCBS (intérêt annuel = 0,6 €, échéance 1er juillet 2016)

Dernier cours : 8,79 €

http://www.bois-scieries.com/index2.html

 

La SCBSM est devenue une « foncière » en 2005. C’est donc une société jeune qui a d’abord commencé par investir pour se constituer un patrimoine grâce à l’endettement. Depuis un peu plus d’un an, l’objet de la société est la mise en valeur de son patrimoine.

Son patrimoine est composé pour :

- 60% de commerces, actifs les plus recherchés à l’heure actuelle, dont 26% dits à « value added » (commercialisation des espaces vacants, repositionnement des immeubles, rénovations, etc ). C’est de là que viendra l’augmentation des loyers et du patrimoine.

- 37% de bureaux

- 2% d’habitations

Les investisseurs préfèrent les « pures players » (1 seul type d’actif). La société est donc décidée à se recentrer uniquement sur les actifs commerciaux.

Pour moi le résultat d’une foncière n’est pas très significatif car il est impacté par le prix de l’immobilier qui génère des + ou – values qui peuvent le faire varier significativement indépendamment de la gestion propre de la société.

Ce qui m’importe, ce sont :

èles loyers

Il y a un potentiel d’accroissement significatif des loyers à périmètre constant. La valeur locative de marché (LTV) est estimée à 22 M€ pour des loyers ayant atteint 16,5 M€ au 31 déc 2010.

èl’endettement

L’endettement financier net est de 166,74 M€ à un taux moyen de 4,98% contre 5,1% 6 mois plutôt. Il a baissé de 8,4 M€ en 6 mois.

Il représente 56,2% du patrimoine et 58,9% en tenant compte de l’emprunt obligataire.

68% de la dette est à échéance de plus de 3 ans. Les échéances 2011 et 2012 sont respectivement de 26,6 et 26,4 M€. Elles seront couvertes par des offres de refinancement (en cours) et par des arbitrages d’actifs du patrimoine.

La trésorerie nette était de 12,1 M€ au 31 déc dernier.

èl’ANR qui est l’actif net ramené à une action

Il est de 8,13 €, en croissance depuis 3 semestres. Il amène le cours de l’action à avoir une décote de 48,7%.

Cela semble excessif. Ce qui n’a pas du échapper à certains investisseurs puisqu’il s’est échangé plus de 92 000 titres et 72 000 BS depuis hier matin.

Conclusion :

La société est maintenant en phase de création de valeur : augmentation des loyers, désendettement et augmentation de l’ANR. Manque la distribution d’un dividende qui devrait bientôt arriver puisque la société a le statut de SIIC donc une obligation de distribution d’une partie de ses résultats et de ses plus values.

 

SCBSM : Forte progression des résultats semestriels

Cercle vertueux de création de valeur

Paris, le 1er mars 2011 - SCBSM, foncière cotée sur NYSE Euronext à Paris disposant d’un patrimoine immobilier de 269 M€, annonce ses résultats du 1er semestre 2010-2011.

Les principaux résultats et ratios financiers au 31 décembre 2010 sont les suivants :

en M€ normes IFRS données auditées

S1 2009

S1 2010

revenus locatifs

11,4

11,3

Résultat opérationnel avant variation de valeur des immeubles

6,9

7,9

Résultat opérationnel après variation de valeur des immeubles et résultats de cession

6,9

11,3

Coût de l'endettement financier net

-5,6

-5,1

autres produits et charges financiers

-1,3

0,9

résultats avant impôt

0

7

résultat net

0

6,8

     

en M € normes IFRS données auditées

30-juin-10

31-déc-10

valeur du patrimoine immobilier

269,3

269,5

capitaux propres

65,1

74

ratio LTV bancaire (1)

61,00%

56,20%

ANR (2) par action

7,64 €

8,13 €

 

 Stabilité des revenus locatifs et de la valeur du patrimoine

Les revenus locatifs du 1er semestre 2010-2011 atteignent 11,3 M€. Ce niveau est comparable à celui du 1er semestre de l’exercice précédent alors même que SCBSM a procédé à des cessions d’actifs pour un montant cumulé de 16 M€ depuis le 30 juin 2009.

Au cours du semestre, SCBSM a réalisé la cession d’actifs jugés non stratégiques, principalement des appartements et commerces de pied d’immeubles situés dans l’Essonne, pour un montant total d’environ 4 M€.

Au 31 décembre 2010, le patrimoine immobilier de SCBSM, hors projets en développement, est estimé à près de 269,5 M€, soit un niveau très légèrement supérieur à celui du 30 juin 2010 (+0,2 M€). L’augmentation de la valeur d’expertise des immeubles a permis de compenser les arbitrages réalisés au cours du semestre.

Bénéfice net et cash flow en hausse

A l’issue du 1er semestre 2010-2011, le bénéfice net atteint 6,8 M€ contre un résultat à l’équilibre un an plus tôt. Pour l’ensemble de l’exercice 2009-2010, le bénéfice net atteignait 7,9 M€.

La forte amélioration des résultats s’explique notamment par la maîtrise des charges opérationnelles, l’appréciation de la valeur des immeubles et la baisse des frais financiers.

Sur le 1er semestre, le cash-flow ressort à 7,4 M€, en hausse de 6% par rapport au 1er semestre de l’exercice 2009-2010. Ce solide niveau de trésorerie générée sur la période couvre largement la charge de la dette et les investissements récurrents.

Désendettement et allongement de la maturité moyenne

Au 31 décembre 2010, les actifs de SCBSM sont financés à hauteur de 56,2% par de la dette bancaire contre 61,0% au 30 juin 2010. SCBSM s’inscrit dans un cercle vertueux d’augmentation de la valeur de son patrimoine et de désendettement (-8,4 M€ sur ce semestre) qui permet de faire baisser le ratio LTV bancaire.

En parallèle, l’émission obligataire de 9,1 M€ réalisée en décembre 2010 a permis d’allonger légèrement la maturité moyenne de la dette qui atteint 4,7 années. En tenant compte de cette émission, le ratio LTV ressort à 58,9%.

Enfin, SCBSM dispose d’offres de refinancement de son unique emprunt arrivant à échéance en 2011 (17,9 M€).

Décote de 54% sur l’ANR par action

L’Actif Net Réévalué (ANR) au 31 décembre 2010 atteint 8,13 € par action, soit une progression de 6% par rapport à son niveau de fin juin 2010. SCBSM enregistre ainsi un troisième semestre consécutif de hausse de son ANR par action.

Sur la base du dernier cours de clôture (3,75 € au 25 février 2011), la décote ressort à 54%, soit une des plus élevées parmi les foncières cotées sur NYSE Euronext à Paris.

Stratégie et perspectives

SCBSM anticipe un accroissement de ses revenus locatifs au cours des prochains trimestres grâce notamment à la réception auprès de Kaufman & Broad des commerces de pied d’immeubles situés à Marseille (environ 0,6 M€ en année pleine), à la commercialisation du solde des surfaces vacantes de Wittenheim (0,6 M€) et de Plérin (0,5 M€) et à celle de deux plateaux de bureaux rénovés en 2010 dans le quartier d’affaires de La Madeleine à Paris (0,4 M€).

Par ailleurs, SCBSM poursuit sa stratégie de création de valeur grâce à ses actifs « value added ». Le patrimoine immobilier de SCBSM est en effet composé pour environ 2/3 d’actifs « stabilisés », offrant de solides cash-flow récurrents, le solde étant composé d’actifs « value added » offrant un fort potentiel d’appréciation. Il s’agit d’actifs vacants, à rénover ou nécessitant un repositionnement.

Enfin, SCBSM va continuer à arbitrer au sein de son portefeuille les actifs jugés non stratégiques.

A propos de SCBSM :

SCBSM est une foncière cotée sur NYSE Euronext à Paris (FR0006239109 - CBSM) depuis novembre 2006. Le patrimoine immobilier du Groupe, hors projets en développement, s’élève au 31 décembre 2010 à 269 M€, réparti essentiellement entre immobilier commercial (60%), immobilier de bureaux (25%) et mixte bureaux/activités (12%). Le solde du portefeuille est constitué d’actifs d’habitations en cours d’arbitrage.

SCBSM dispose du statut SIIC.

(1) Ratio LTV (Loan to value) = endettement bancaire net / valeur des actifs (détail et calcul au 1.2 du Rapport financier semestriel)

(2) Actif net réévalué de reconstitution par action (détail et calcul au 1.3 du Rapport financier semestriel)

(3) Capacité d’autofinancement avant coût de la dette financière nette et impôts

Mise à disposition du rapport financier semestriel

Le Conseil d’Administration de la Société Centrale des Bois et Scieries de la Manche (SCBSM) s’est réuni le 28 février 2011 pour arrêter les comptes consolidés ainsi que le rapport financier semestriel au 31 décembre 2010. Le rapport financier semestriel a été mis à la disposition du public et déposé auprès de l’Autorité des marchés financiers. Il peut être consulté sur le site Internet de la société (www.scbsm.fr).

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Published by Bernard - dans SCBSM
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commentaires

SERGE 02/03/2011 14:27



c'est une foncière qui mérite d'etre connu, et pas chère par son ANR,
mais elle a deux inconvénients avec  un Fort endettement qui sembre retomber à 56% maintenant
et aussi un nom pas tres sympatique avec son bois et scieries tres difficile à retenir....



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