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5 septembre 2013 4 05 /09 /septembre /2013 17:04

Eneovia logo 1

Mnémo : MLENE

Dernier cours : 0,09 €

Capitalisation boursière : 0,59 M €

http://eneovia-batiment.com/

http://www.eneovia.fr/eneovia/front/Home.aspx

Voici une étude, parue le 17 juillet 2013, effectuée par le bureau d’étude de l’actionnaire majoritaire Chastleton LTD.

Depuis cette parution, il y a 1,5 mois, le cours est resté au plus bas.

A l’occasion de communiqués positifs, on voit le cours prendre de la hauteur pour rejoindre 0,09 € quelques semaines plus tard. Il semblerait qu’il y ait toujours une main vendeuse à ce prix là.

Par rapport aux perspectives, on pourrait penser que le titre est peu cher. Mais le risque me semble être celui de la nature des clients : des organismes étatiques réputés être mauvais payeurs. On peut voir avec STS Group que cela peut amener une société au bord du gouffre même si ce ne sont pas les seules raisons dans ce cas précis. Un retard de paiement d’un an pour un montant de 500 K € peut amener une TPE à être en grande difficulté d'autant que les organismes sociaux ne font pas de cadeaux .... eux !!

VALORISATION GROUPE ENEOVIA au 17 Juillet 2013

Historique, description du groupe :

ENEOVIA SA a été créée en août 2007 et introduite en bourse sur le Marché Libre d’Euronext Paris en novembre 2007. La société a levé 7,5M€ de capital en 3 ans entre 2007 et 2009 à travers 5 opérations d’augmentation de capital. Le prix des actions a varié entre 3,89€ lors de l’introduction à 9,17€ en décembre 2007 et 0,09€ en juillet 2013 du fait de la crise traversée par le secteur du solaire photovoltaïque en France et dans le monde commencée début 2010.
D’abord spécialisée dans l’industrie photovoltaïque (conception et construction de centrales solaires en intégration toiture) et la réhabilitation immobilière (logements collectifs), ENEOVIA est désormais axée principalement sur la réhabilitation immobilière de bâtiment existant (hôpitaux, laboratoires pharmaceutiques, écoles, logements collectifs…) à travers sa nouvelle filiale ERMA SAS.  ERMA SAS, créée en 1976, a été acheté cash par ENEOVIA SA en mai 2012 pour 1,615M€ pour 100% du capital. Les activités précises sont : maçonnerie, plâtrerie, faux-plafonds, démolition, béton armé.
L’équipe du groupe est composée de plus d’une trentaine de personnes (dont 15 personnes en CDI sur ERMA et 1 personne salariée sur ENEOVIA).

Le CA groupe a été de 2,4M€ en 2012 (2M€ pour ERMA et 380K€ pour ENEOVIA holding) avec un résultat net cumulé de -335K€ (-216K€ ENEOVIA et -119K€ ERMA) incluant tous les coûts de restructuration nécessaires pour le rapprochement des 2 sociétés et les dotations aux provisions pour risques (436K€ au total). Sans ces coûts et provisions exceptionnels, le résultat économique aurait été de +101K€ sur le groupe.
La profitabilité d’ERMA augmente considérablement depuis janvier 2013 compte tenu du nouveau processus opérationnel mis en place fin 2012 (flexibilité du travail, économies sur les salaires ouvriers, accroissement des efforts commerciaux, nouvelle organisation du travail, motivation des équipes…). Le carnet de commande signé de
5M€ à mi-juillet 2013, permet d’établir un prévisionnel de CA pour 2013 de 3M€ (+50% par rapport à 2012) et de 3,5M€ pour 2014 (+75% par rapport à 2012). Le prévisionnel de rentabilité nette est de 270K€ pour 2013 (X2,5 par rapport au résultat économique 2012) et de 430K€ pour 2014 (X4 par rapport au résultat économique 2012).
Dans ces conditions de redressement vif de l’activité et de la rentabilité du groupe entamé depuis le début de l’année 2013, dans le contexte externe actuel, compte tenu de l’analyse interne des forces et faiblesses du groupe, des facteurs clés de succès requis dans ce métier, de la stratégie mise en place, du plan d’action sur les prochaines années, des risques associés à ce domaine d’activité, l’évaluation du groupe est la suivante.

Valeur du groupe au 17 juillet 2013 :

 

La valeur brute du groupe (holding ENEOVIA SA, ERMA, Stratègéco Exploitation) est estimée en juillet 2013 à 3,3M€. Cette valeur se décompose en 2,8M€ pour ERMA (avec intégration des résultats prévisionnels 2013 et 2014) + 0,5M€ pour Stratègéco Exploitation (valeur d’actifs : centrales solaires et terrains constructibles). Compte tenu du risque associé à la qualité des prévisions (15% de prime de risque correspondant au taux d’actualisation retenu) et au fait que ENEOVIA SA soit une holding (dépréciation de la valeur groupe de 10%), la valeur nette finale du groupe apparait à 2,6M€ en juillet 2013 ((2,8M€ -15%) + 0,5M€) – 10% (à comparer à une valeur boursière actuelle autour de 700K€).
Les 3 différentes méthodes retenues pour valoriser la filiale ERMA à 2,8M€ sont :
Capitalisation de la rente du Good Will 2014 d’ERMA : 2,45M€
6 fois la CAF moyenne (2013-2014) d’ERMA : 2,4M€
PER 2014 de 8 : 3,5M€

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